1月3日，2023年開市第一天，BDI下跌265點至1250點，單日跌幅17.5%，創(chuàng)下有指數(shù)記錄以來的單日最大跌幅。這被不少公眾號、自媒體炒作，冠以“暴跌”“創(chuàng)紀(jì)錄跌幅”的文章刷屏，一度成為看空后市、看空中國經(jīng)濟的重要依據(jù)。但實際情況真的如此嗎？

BDI指數(shù)經(jīng)常被視為中國經(jīng)濟形勢的晴雨表，是因為其所反映的干散貨國際航運市場高度依賴中國。中國進(jìn)出口占全球干散貨航運市場的份額接近40%，其中鐵礦石進(jìn)口量更是占國際鐵礦石海運量的大約75%。因此，每年的12月到次年年初，因為圣誕節(jié)假期、元旦假期、春節(jié)假期較為集中，干散貨航運市場活躍度較低，一直都是傳統(tǒng)的淡季，運價普遍呈現(xiàn)下跌走勢。元旦之后的首個交易日下跌屬于常態(tài)，過去10年首個交易日中，有7個交易日指數(shù)下跌。相比往年，今年跌幅確實偏大，究其原因，主要是以下三個方面。

● 根據(jù)BDI指數(shù)發(fā)布規(guī)則，每年12月24日至元旦假期結(jié)束，BDI指數(shù)暫停發(fā)布。也就是說，1月3日BDI指數(shù)下跌反映的不是當(dāng)天市場漲跌，而是過去10天的市場漲跌的累積。

(資料圖)

●BDI在2022年12月走出了罕見的上漲行情。12月23日BDI報收1515點，月內(nèi)漲幅13.2%，為有史以來12月第二大漲幅，僅次于2013年。12月的上漲反映的是市場對中國調(diào)整疫情管控措施、穩(wěn)經(jīng)濟政策落實的利好預(yù)期。但在12月底到元旦假期BDI停止發(fā)布的這10天內(nèi)，國內(nèi)眾多企業(yè)因員工受疫情影響大幅減少市場活動，短期市場快速恢復(fù)預(yù)期落空，而運力不可儲存，船東不得不大幅降價，疊加對預(yù)期推動的12月指數(shù)上漲幅度的修正，10天的市場跌幅集中到1月3日體現(xiàn)，顯現(xiàn)為單日指數(shù)暴跌。

●BDI指數(shù)權(quán)重構(gòu)成失真。全球2萬噸以上干散貨船中，好望角型船比例僅為12.6%，但在BDI指數(shù)中所占權(quán)重高達(dá)40%。好望角型船承運的最主要貨源是鐵礦石，又是受中國短期進(jìn)口需求影響最大、波動性最大的船型。1月3日BDI指數(shù)下跌的265點中，好望角型船租金下跌27.7%產(chǎn)生的影響占78.4%，巴拿馬型船和靈便型船合計影響了21.6%。與之對應(yīng)的是，12月BDI上漲中，好望角型船影響了130%，其中12月15日單日上漲21.6%，其他兩個船型合計影響-30%。

因此，對于1月3日BDI指數(shù)的大幅下跌不必過度解讀，更不是看空后市、看空中國經(jīng)濟的信號。2023年的干散貨航運市場依然存在很多不確定性，但總體來說，利好因素在不斷積累，春節(jié)過后特別是二季度開始，有望隨著中國經(jīng)濟的快速增長和大宗商品進(jìn)口的快速恢復(fù)，走出一輪強勁的回升行情。

首先，中國經(jīng)濟在一季度走出疫情影響是大概率事件。從中央到地方的一系列穩(wěn)經(jīng)濟大盤政策措施集中發(fā)力，全年經(jīng)濟增速有望大幅反彈。經(jīng)濟的快速復(fù)蘇必然伴隨著大宗原材料進(jìn)口需求的快速恢復(fù)，為干散貨航運市場提供巨大支持。過去2個月鐵礦石價格上漲了近50%，說明市場對中國鐵礦石需求有很強的信心。當(dāng)前中國港口鐵礦石庫存處于1.3億噸左右的多年低位附近，鋼廠的場內(nèi)庫存也較低，補庫存需求近期將開始顯現(xiàn)。

其次，干散貨運力供應(yīng)處于低增長周期，對今年市場有很強支撐。前2年集裝箱航運市場持續(xù)火爆，大量造船船臺被集裝箱船訂單占用。干散貨船東新簽訂單數(shù)量明顯下降，2022年，新簽訂單只有314艘、2302萬載重噸，同比下降了52%。目前訂單占現(xiàn)有運力的比例僅7.2%左右，處于歷史低位，且近半數(shù)訂單交付期在2024年或之后。多個行業(yè)研究機構(gòu)預(yù)計，2023年全球干散貨運力規(guī)模增長2.2%左右，比2022下降0.6個百分點。而且未來2年內(nèi)運力訂單仍然較低，這將是市場供需形勢的重要支撐。

最后，IMO碳排放新規(guī)于2023年1月1日生效，必然會加快部分老舊船舶的拆解進(jìn)度，且現(xiàn)有一大部分船舶將不得不采用降低航速的方式實現(xiàn)減排。降速減排降低了船舶周轉(zhuǎn)效率，變相降低有效運力供給，預(yù)計將減少全球有效運力供應(yīng)3-5%。

經(jīng)過了年初的急劇下跌，當(dāng)前BDI仍處于過去10年年初指數(shù)的中位數(shù)水平。今年的干散貨航運市場預(yù)計將在中國經(jīng)濟強勁復(fù)蘇帶來的需求增長和低運力供應(yīng)的弱平衡中震蕩上行，開年的下跌是今年市場波動性的一次預(yù)演。有暴跌就會有暴漲，高波動性在放大市場操作風(fēng)險的同時，也為市場參與者提供巨大機遇，今年的干散貨航運市場值得所有參與者期待。

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