企業如何在境外發行債券？

1、境內金融機構赴香港特別行政區發行人民幣債券應向中國人民銀行遞交申請材料，并抄報國家發展和改革委員會。

2、金融機構發行人民幣債券的申請材料。

3、中國人民銀行會同國家發展和改革委員會在《中華人民共和國行政許可法》規定的期限內對境內金融機構發行人民幣債券的申請做出核準或不核準的決定。同意發行的，國家發展和改革委員會同時批復其外債規模。

4、境內金融機構應在中國人民銀行核準其債券發行之日起60個工作日內開始在香港特別行政區發行人民幣債券，并在規定期限內完成發行。

5、境內金融機構應當在人民幣債券發行工作結束后10個工作日內，將人民幣債券發行情況書面報告中國人民銀行、國家發展和改革委員會和國家外匯管理局，并按有關規定向所在地國家外匯管理局分局申請辦理債券資金登記。

6、境內金融機構應在發行人民幣債券所籌集資金到位的30個工作日內，將扣除相關發行費用后的資金調回境內，資金應嚴格按照募集說明書所披露的用途使用。

企業發行境外債券的風險大不大

(一)銀行連帶償付責任風險不小

履約風險是備證結構的特有風險，一旦發行人無法償付債務，開證行即需對發行募集債券的未來可兌付性承擔第一連帶責任，面臨著對外擔保履約風險。截至10月末，全部存量中資美元債中，有221支采用銀行備用信用債發行結構，合計金額205.8億美元，風險敞口規模較大。當前以房企為代表的美元債信用風險高企，連帶償付責任風險不容忽視。從銀行內部業務角度來看，開立融資性備用信用證，則需要占用企業授信額度或落實相關反擔保措施。但備用信用證發行結構中，地方國有企業金額占比達61%，在城投信用幻覺影響下，風險緩釋措施較弱。

(二)房地產美元債資金接續壓力大

當前房地產美元債存量規模1891億美元，境內有房產開發貸款12.7萬億元人民幣，存量債務規模較大。今年前三季度，全國房地產開發投資同比下降8.0%，全國商品房銷售面積同比下降22.2%，銷售額同比下降26.3%，各類市場指標持續下行。前三季度房地產開發實際到位資金同比下降24.5%，其中，國內貸款同比下降27.2%。房地產美元債發行金額同比下降43.6%。今明年兩年到期房地產美元債金額636.7億美元，若房企融資金額不到位，債務接續壓力較大。

(三)銀行為城投增信擔保存在合規風險

在城投融資受阻情況下，監管寬松、資金用途靈活的美元債對城投公司具有較大吸引力，前期呈現“扎堆”發債現象。2021年城投備用信用證結構美元債發行金額70.9億美元，是2020年的3.5倍，今年已累計發行99.5億美元。目前，監管法規并未禁止銀行機構為城投公司，甚至是承擔隱性債務的平臺公司發行美元債提供備用信用證擔保服務。在監管軟約束和資金不受限的情況下，若發債企業涉及新增隱性債務或資金用于虛假化債，則提供增信擔保的銀行機構必然被問責。

(四)匯率波動導致貨幣錯配風險上行

境外發債企業需要用本幣資產償還外幣負債，在外幣匯率升值情況下，發行人和備證提供行都面臨著匯率風險。發行人的匯率風險來源于其貨幣錯配敞口大小和對匯率變動的敏感性。備證行匯率風險來源于或有負債的賠付，發行人何時和多大程度上會觸發違約條款較難預測，造成匯率風險在期限和金額方面的不確定性。今年以來，美元匯率強勢上漲，兌人民幣匯率已由年初的6.4上升至10月末的7.1左右，并持續保持在強勢區間。按照發行人償還本金1億美元計算，僅半年時間購匯成本就已較年初上漲7000萬元人民幣。

(五)利差收窄倒掛導致成本優勢削弱

中資企業選擇境外發債最大的動機在于“監管少、利率低”。特別是在疫情后的2020年，在境外國家寬松貨幣政策推動下，海外融資利率接近于零。但隨著美元加息周期到來，美元指數持續走強，今年美聯儲已累計加息375個基點，中美十年期國債利差在2010年以來首次出現倒掛。與此同時，境內市場流動性寬裕，LPR利率大幅下降，資金成本持續走低。企業若發行美元債，資金成本負擔將加重;若不發行，則需要購買美元用于償債。在匯率和利率等綜合因素下，發行人境外融資成本負擔加重。